Arjo Q2: 5% organisk tillväxt

Arjo växte organiskt med 4.7% drivet av Global Sales som växte med 7.0%, medan Nordamerika som hade tuffa jämförelsetal bara växte med 1.2%. Bruttomarginalen försämrades av flera skäl trots positiva effekter från återbetalade tullar. Marknaden blickar nu framåt mot kapitalmarknadsdagen där en till stor del ny ledning ska presentera hur bolaget ska förbättra tillväxt och lönsamhet framöver.

Försäljningen växte organiskt med 4.7% i Q2

Nettoomsättningen för Q2 2026 steg till 2,759 (2,678) SEKm, vilket motsvarar en organisk tillväxt om 4.7%.

Global Sales växte organiskt med 7.0%. Bolaget skriver att det bland annat drevs av en god efterfrågan på kapitalutrustning och service. Marknader som lyfts fram är Frankrike, Italien och Österrike. Storbritannien som varit svagt under flera kvartal vände upp i Q2. Arjo nämner även Australien och Afrika utvecklades väl.

Det här segmentet är det största och det är också den främsta drivkraften bakom Arjos tillväxt i Q2.

Nordamerika växte organiskt med 1.2% trots starka jämförelsetal. USA växte medan Kanada minskade något i Q2. Under telefonkonferensen nämnde bolaget att jämförelsetalen varit utmanande under första halvan av året, men att de blir enklare under andra halvåret av 2025. Dessutom ser motvinden från valutor ut att lätta.

Diagnostik (nedan “Övrigt”): Växte organiskt med 2.4% i Q2. Varken i rapporten eller under telefonkonferensen nämndes särskilt mycket om de underliggande faktorerna, men området utgör enbart ca 3.5% av koncernens försäljning.

Press på bruttomarginalen i Q2

Bruttomarginalen försämrades till 42.1 (43.4) procent i kvartalet och påverkades av flera faktorer i olika riktningar. Till att börja med var det ogynnsamma mixeffekter (produktmix och geografisk mix) och dessutom högre material- och transportkostnader. Sedan tillkom engångskostnader för ett nytt transportledningssystem som påverkade med ca SEK 10m i Q2. Det väntas få en viss negativ påverkan i Q3, men mindre än i Q2.

Bruttomarginalen påverkades däremot positivt av återbetalning av amerikanska tullar och det lyfte bruttoresultatet med SEK 22m i Q2. Tullarna behandlades inte som en engångseffekt när de betalades och behandlas således inte som det nu när de betalas tillbaka, men underliggande var alltså bruttomarginalen sämre än den rapporterade. Bolaget skriver att de har krav på ytterligare ca SEK 30m som är under behandling. Nettoeffekten av tullar och återbetalning av tullar sänkte kostnaderna med SEK 12m jämfört med Q2 2025.

Justerad EBITDA uppgick till 482 (475) SEKm i Q2. Det motsvarar en justerad EBITDA-marginal på 17.5 (17.7) procent. EBITDA-marginalen var alltså i stort sett oförändrad trots pressen på bruttomarginalen. Det förklaras av att rörelsekostnaderna var i stort sett oförändrade trots att försäljningen ökade.

Det finns som sagt en logik i att inte betrakta de återbetalda tullarna som engångsposter, men om man justerat för dem hade marginalerna varit sämre.

Betraktar man EBITDA över en längre period kan man konstatera att årstakten legat i närheten av SEK 2bn i ca fem år.

Vårt sammanfattande intryck av rapporten

Det var positivt att Global Sales gick så pass bra. Tillväxten i Nordamerika var lägre, men samtidigt kommer jämförelsetalen bli allt enklare under årets andra halva. Dessutom ser valutamotvinden ut att minska.

Det finns flera aspekter som pressar marginalerna. En del effekter är tillfälliga och gick i båda riktningarna under Q2. Även under Q3 är det troligt med både positiva och negativa effekter av tillfällig karaktär. Det finns även prispress med mera, men det är inte en ny situation.

Det intressanta för aktien under den närmaste tiden blir kapitalmarknadsdagen som hålls i Stockholm den 24 september. Där kommer bolaget presentera mer detaljer kring hur man ska få fart på verksamheten, höja marginalerna och lyfta resultatet.

VD Andréas Elgaard tillträdde i januari. CFO Christofer Carlsson fick en permanent position den 1 september 2025, men var innan dess tillförordnad CFO sedan början av det året och har jobbat inom bolaget sedan 2017. Bolaget har utsett fem regionala chefer som från den 1 juli ska driva verksamheten framåt med målsättningen att höja tillväxten, förbättra marginalerna och fokusera på att leverera värde för kunderna. Det är alltså en till stora delar ny ledning som nu kommer ägna stor möda åt att förbättra verksamheten.

Aktien har haft en tråkig utveckling under en längre period. Vår åsikt är att det till en stor del förklaras av att EBITDA har legat i stor sett oförändrad under fem år. Samtidigt har värderingen kommit ner i takt med att investerarna alltmer tappat hoppet om ett närliggande resultatlyft. Vi anser att aktiens värdering fortfarande prisar in en förbättrad utveckling, men frågan är hur pass stor, konkret och trovärdig den kommer vara efter kapitalmarknadsdagen.

Bolaget upprepade den tidigare målsättningen om att växa omsättningen med 3-5% organiskt under 2026. Under årets första halvår var tillväxten 4.2%.

Björn Olander

Aktieanalytiker
Murgata Equity Research

Björn Olander äger inte aktier i Bolaget.
Murgatas anställda och andra medarbetare har handelsförbud i instrument relaterade till Bolaget under publiceringsdagen och nästföljande handelsdag.