Cellavision Q2: Tillväxt och VD-byte

Cellavisions försäljning växte organiskt med 5.6% i Q2, men som så ofta var kvartalsvariationerna betydande. Det mest positiva var den starka utvecklingen i Americas som också är den största regionen. Den minsta regionen APAC föll kraftigt, men det beror delvis på ett exceptionellt starkt jämförelsekvartal. En ny VD har nyligen tillträtt och fd VD valdes in som ordförande vid vårens stämma. De har säkerligen konkreta planer för hur verksamheten ska lyftas ytterligare. Justerar man för kostnaderna för VD-bytet var EBIT i stort sett oförändrad jämfört med föregående år.

Cellavisions försäljning i Q2 växte organiskt 5.6% till 199.9 (191.3) SEKm. Americas växte valutajusterat med hela 62%, medan EMEA backade 4%. Den mindre regionen APAC hade ett svagt kvartal och försäljningen föll organiskt med 58%.

Cellavision brukar ha stora kvartalsvariationer, vilket gör att tillväxtsiffrorna ser betydligt mer dramatiska ut än den egentliga underliggande utvecklingen. Regionerna kommenteras mer nedan.

Försäljning per region

Americas: 62% organisk tillväxt i Q2

Försäljningen i Americas växte organiskt till 105.5 (66.0) SEKm. Den goda utvecklingen drevs av en hög installationstakt av instrument. Övergången till automatiserade arbetsflöden gynnas av att det är brist på kvalificerad laboratoriepersonal.

Trots kvartalets starka försäljning hölls försäljningen av mindre instrument tillbaka av höga lagernivåer hos partners. De byggde upp lager på grund av förra årets osäkerhet kring tullavgifter och de lagernivåerna minskar, vilket har en negativ inverkan på Cellavisions försäljning. Lagernivåerna normaliseras nu och därmed förväntar vi oss att försäljningen framöver kommer spegla den underliggande efterfrågan på marknaden.

EMEA: -4% organisk tillväxt i Q2

Nettoomsättningen i EMEA minskade organiskt med 4 procent till 75.5 (79.5) SEKm. Regionens största distributionspartner har justerat sina lagernivåer och det har haft en negativ inverkan på Cellavisions försäljning. Bolaget bedömer att den justeringen nu har avslutats.

Reagensförsäljningen var i stort sett oförändrad jämfört med föregående år, vilket bolaget förklarar med försenade leveranser från fabriken i Bordeaux.

Försäljningen av benmärgsprodukten Bone Marrow Aspirate (BMA) Application tillsammans med partnern Sysmex har inletts och det initiala mottagandet har varit gott, även om det inte haft någon betydande inverkan på kvartalets försäljning.

APAC: -58% organisk tillväxt i Q2

APAC rapporterade en försäljning på 18.9 (45.8) SEKm, vilket motsvarar en organisk tillväxt på -58%. Som framgår av grafen nedan är det stora kvartalsvariationer i regionen, vilket beror på att förhållandevis stora ordrar kommer in i en ojämn takt.

Jämförelsetalet var särskilt utmanande eftersom Cellavision levererade stora volymer av instrumentmoduler till Kina för lokal produktionsuppstart. Bolaget framhåller att kundernas underliggande efterfrågan i Kina kvarstår, men inköpsklimatet är avvaktande på grund av kostnadsbesparingar inom sjukvården.

I övrigt var det en stark aktivitet i Sydostasien och Australien.

Reagenser växte starkt i alla delregioner inom APAC och bolaget lyfter särskilt fram Japan och Australien. Det är en liten del av den totala reagensförsäljningen som har en stark position i EMEA, men under de senaste kvartalen har det blivit en allt viktigare del av försäljningen i APAC. Vi förväntar oss också att den kommer vara betydligt stabilare än instrumentförsäljningen.

Bruttomarginalen lyftes av produktmixen

Bruttomarginalen i Q2 förbättrades till 70.4 (67.7) procent. Det berodde främst på en gynnsam produktmix. Cellavision har höjt priserna under Q2, men det har inte hunnit få någon större inverkan på kvartalets marginal.

Rapporterad EBIT kom in på 41.2 (50.3) SEKm, vilket motsvarar en EBIT-marginal på 20.6 (26.3) procent.

VD-bytet under kvartalet orsakade engångskostnader på SEK 9m i Q2. Det betecknas som “den inledande fasen av VD-skiftet”, så vi förväntar oss ytterligare kostnader under kommande kvartal.

Vi har inte justerat våra siffror för engångskostnader, men om vi valt att justera för kostnaderna för VD-bytet hade EBIT varit på ungefär samma nivå som föregående år.

Vårt sammanfattande intryck av rapporten

Den nye VDn Steve Ferguson tillträdde den 5 juni. Den före detta VDn Zlatko Rihter valdes till ny styrelseordförande vid årsstämman i april. Förändringen görs rimligen för att ägarna vill åstadkomma en förändring till det bättre. Exakt vad det kommer innebära är alltför tidigt att dra slutsatser om, men vi tror att de har väldigt konkreta tankar om vilka åtgärder som behöver vidtas. Zlatko har naturligtvis en väldigt god förståelse för såväl bolag som marknad.

Benmärgsprodukten BMA-applikationen som nyligen har lanserats i Europa genomgår en registreringsprocess i USA. Bolagets förhoppning är att FDA ska ge ett 510(k)-godkännande av produkten innan årets slut. I så fall bör den lanseras i USA under början av 2027.

När det gäller de något tidigare projekten fortskrider utvecklingen av den nya tekniken Fourier Ptychographic Microscopy (FPM) enligt plan.

Sammantaget är det som vanlig stora kvartalsvariationer i de olika regionerna. Den starka utvecklingen i Americas är det mest positiva i rapporten. Samtidigt är det alltså betydande kvartalsvariationer för de olika regionerna och de påverkades i olika riktningar i Q2. Om man skulle justera för kostnaderna för VD-bytet var EBIT på ungefär samma nivå som föregående år.

Vi ser fram emot bolagets nystart med en ny VD och den nytillträdde ordföranden. De har sannolikt väldigt konkreta och välgrundade för framtiden.

Björn Olander
Aktieanalytiker
Murgata Equity Research

Björn Olander äger inte aktier i Bolaget.
Murgatas anställda och andra medarbetare har handelsförbud i instrument relaterade till Bolaget från publiceringen och den följande handelsdagen. Läs mer om hanteringen av intressekonflikter med mera här.