Elekta Q1: Lägre försäljning men bra marginaler

Elektas försäljning minskade valutajusterat med 2% i Q1, men orderingången ökade med 3%. Marginalerna förbättrades kraftigt, men det berodde delvis på engångseffekter. Vi ser rapporten som ett steg på vägen i en ambitiös plan att förändra bolaget. Elekta upprepade guidance om att växa med 2-4% under helåret 2026/27 med en EBIT-marginal på 12.5-13.5%. Det innebär att bolaget räknar med fortsatta förbättringar under året.

Försäljningen minskade 2% i konstanta valutor

Nettoomsättningen minskade med 2% i konstanta valutakurser till SEK 3,536m (3,646m). Americas växte med 2%, medan de andra två regionerna backade något jämfört föregående år (EMEA -2% och APAC -6%). Mer kommentarer om regionerna finns längre ner.

Negativa valutaeffekter har sänkt den rapporterade försäljningen under det senaste året, men den effekten var i stort sett neutral i Q1.

Tittar vi på den totala tillväxten i lokala valutor i årstakt (LTM) ligger även den nära noll. EMEA har vuxit, medan Americas och APAC hållit tillbaka tillväxten under det senaste året.

Övergår vi till produkttyper växte den relativt stabila serviceverksamheten med 5% i lokala valutakurser i Q1, medan produktförsäljningen föll med 9%.

Man bör komma ihåg att Q1 är årets säsongsmässigt svagaste kvartal. Det gör att variationer får stor procentuell påverkan på tillväxten samtidigt som betydelsen för helårets försäljning är betydligt mindre.

Orderingången växte med 3% valutajusterat

Bruttoorderingången ökade 3% i konstanta valutakurser till SEK 3,910m (3,838m) och book-to-bill förbättrades till 1.11 (1.05). Precis som med försäljningen har negativa valutaeffekter hållit nere den rapporterade orderingången, men den effekten är nu alltså relativt neutral.

Försäljning per region

Elekta förändrar sin regionsindelning för att den ska stämma bättre överens med den nya strategin och organisationen.

Americas är oförändrat jämfört med tidigare.

De två regionerna APAC (Asien och Stillahavsregionen) och EMEA (Europe, Middle East and Africa) har nu blivit fyra stycken:

• APJ (Asia-Pacific and Japan)
• China (som här inkluderar Kina, Hong Kong och Taiwan)
• Europe
• TIMEA (Turkiet, Indien, Mellanöstern och Afrika)

Här kan man notera att det inte enbart handlar om att dela upp regionerna i mindre delar eftersom Indien tidigare hörde till APAC, men nu inte finns med i (APJ + China).

Elekta släppte även försäljning enligt den gamla indelningen som framgår nedan. Framöver kommer det inte finnas lika lång jämförbar historik för regionerna som alltså blivit fem stycken.

Nord- och Sydamerika (Amerika)

Amerika växte alltså 2% valutajusterat och Elekta framhöll att lanseringen av Elekta Evo som en viktig förklaring till det.

Europa, Mellanöstern och Afrika (EMEA)

Försäljningen i EMEA enligt den tidigare indelningen minskade med 2% i Q1.

Enligt den nya indelningen växte Europa med 5% valutajusterat, medan TIMEA som inkluderar Mellanöstern och Afrika minskade med 4%.

I Europa var det högre volymer inom Neuro och Brachy. Bolaget uppger att det var en relativt bred uppgång med tillväxt i de flesta länderna.

Efterfrågan i Mellanöstern håller uppe relativt väl trots oroligheterna i regionen. Samtidigt har installationer fördröjts och därmed har försäljningen försenats, men vi ser det mer som en fråga om när det kommer bokföras snarare än om det kommer att ske.

Asien och Stillahavsregionen (APAC)

I APAC minskade försäljningen valutajusterat med 6%.

I den nya regionsindelningen ser vi att försäljningen i Kina minskade med hela 16% valutajusterat. Bolaget hänvisar till att det varit en “svag marknad under de senaste åren”, men på grund av den förändrade redovisningen har vi enbart tillgångt till kvartalsdata från Q1 2025/26 och ingen motsvarighet för orderingången.

Kina ska ha fler centraliserade upphandlingar, vilket skulle kunna leda till prispress. Samtidigt är det snarare så att det ökar transparensen och det kan öka prisdisciplinen bland olika aktörer. Elekta nämnde att ca 25% av försäljningen i Kina förra året var av den här typen och att Elekta vann över hälften av de ordrarna. Inverkan av den här förändringen är svårbedömd.

APJ backade med 12% valutajusterat i Q1 på grund av “begränsningar i sjukvårdsbudgetar och kapitalinvesteringar”.

Med tanke på att APAC ver betydligt mindre negativ än utvecklingen i både Kina och APJ bör rimligen Indien, som räknas till TIMEA i den nya indelningen, haft en mycket hög tillväxt i Q1. I jämförelsekvartalet (Q1 2025/26) nämnde Elekta volymminskningar i Indien, så då det är möjligt att tillväxten blev hög på grund av ett enkelt jämförelsekvartal.

Möjligen finns kan det finnas andra effekter som inte framgår särskilt tydligt av rapporten och som vi inte heller har diskuterat med ledningen.

Bruttomarginalen upp även utan engångseffekter

Den rapporterade bruttomarginalen förbättrades med 5.5 procentenheter till 42.6 (37.0) procent. Återbetalda tullar på SEK 53m lyfte bruttoresultatet och det motsvarar 1.5 procentenhet.

I jämförelsekvartalet uppgav Elekta att den negativa inverkan var 90 punkter. Om vi normaliserar genom att justera för den positiva inverkan det här kvartalet och den negativa inverkan det här kvartalet blir nettopåverkan 2.4 procentenheter. Det innebär att den förbättringen av bruttomarginalen om man exkluderar effekten från tullar var cirka 3.1 procentenheter.

En del av förbättringen berodde på en gynnsam produktmix med en större andel mjukvara och service. Den gynnsamma mixen beror minst lika mycket på att produktförsäljningen var svag (-9% valutajusterat) än att service var stark (+5%).

Dessutom växte högmarginalmarknaderna Amerika och Europa, medan övriga marknader minskade valutajusterat.

En annan positiv faktor som bolaget nämnde, utan att kvantifiera, är att prishöjningar bidrog positivt till bruttomarginalen. Valutaeffekter påverkade däremot bruttomarginalen negativt med ca 20 punkter.

Justerad EBIT blev SEK 395m (235) i Q1, vilket motsvarar en EBIT-marginal på 11.2 (6.5) procent. Utöver bruttomarginalen hade lägre försäljnings- och administrationskostnader en positiv inverkan. Kostnadsbesparingarna har effekt och en stor del av det beror på att antalet anställda har minskat. Det genomsnittliga antalet anställda i Q1 var 3,996 personer jämfört med 4,485 personer föregående år, vilket är en minskning med 11%.

Den rapporterade förbättringen av EBIT-marginalen var 5.2 procentenheter (från 6.0% till 11.2%). Av denna utgjorde alltså bruttomarginalen 5.5 procentenheter. Operativa kostnader i förhållande till försäljningen försämrades ca 0.6 procentenheter.

Samtidigt minskade effekten av aktiveringar och den effekten motsvarade ca 1.9 procentenheter. Vi har inte justerat för det i nedanstående figur.

Vårt sammanfattande intryck av rapporten

Marginalförbättringarna går åt rätt håll, även om det finns en hel del effekter som påverkar de rapporterade siffrorna. En del är tillfälliga, men vi räknar med att andra kommer fortsätta att förbättras. Elekta genomför ett ambitiöst program för att förbättra verksamheten och vi ser det här kvartalet som ett steg på den vägen.

Samtidigt är det viktigt att få fart på tillväxten och det skedde i alla fall inte i det här kvartalet. Elekta upprepade guidance om 2-4% organisk tillväxt för helåret. Det första kvartalet kom in på -2%, men bolaget räknar med att tillväxten blir positiv i Q2. Det kanske till och med blir positiv tillväxt för första halvåret, vilket förutsätter nästan 2% organisk tillväxt i Q2. Bolaget har inte full visibilitet på det, så vi betraktar det som en förhoppning och ambition snarare än att det nödvändigtvis kommer bli så.

I längden går det inte att förbättra lönsamhet genom att spara. Försäljningstillväxten är viktig och produkter som Elekta Evo och Elekta One kommer vara viktiga faktorer.

Med tre kvartal kvar av året siktar Elekta på att nå sitt mål på 2-4% tillväxt med 12.5-13.5% EBIT-marginal för helåret. Det saknas inte utmaningar och osäkerheter, men bolaget vidtar kraftfulla åtgärder och är på väg i rätt riktning i flera avseenden.

Björn Olander
Aktieanalytiker
Murgata Equity Research

Björn Olander äger inte aktier i Bolaget.
Murgatas anställda och andra medarbetare har handelsförbud i instrument relaterade till Bolaget från publiceringen till och med nästföljande handelsdag.