Xvivo Perfusion Q2: 36% organisk tillväxt

Xvivo Perfusion växte med 36% i lokala valutor. Resultatet förbättrades trots en relativt kraftig press på bruttomarginalen inom alla tre affärsområden. Bolaget satsar på tillväxt, så det är positivt att det ger resultat efter en något svagare period. Tillväxtsatsningarna visar sig också av den fortsatta expansionen av transplantation för flera organ utöver lunga där Xvivo länge varit starka. En del av den utvecklingen är kliniska studier och regulatoriska godkännanden och där har bolaget en fortsatt hög aktivitet.

Försäljningen växte 36% i lokala valutor

Xvivo Perfusion växte försäljningen organiskt med 36% till 239.0 (178.3) SEKm i Q2.

Thorax som är det största området växte 53% i lokala valutor, medan Abdominal växte med 26% i lokala valutor. Det minsta området, Services, fortsätter att minska (-25% i Q2).

Försäljning per affärsområde

Xvivo Perfusion började med produkter för lungtransplantationer som ingår i affärsområdet Thorax. Där finns numera också produkter för hjärttransplantation. Abdominal har produkter för transplantation av lever och njure, medan Services fokuserar på servicelösningar till transplantationskunder.

Thorax växte 53% i lokala valutor under Q2. Affärsområdet består fortfarande till största delen av produkter för lungtransplantationer, men hjärta växer starkt från låga nivåer.

Abdominal växte 26% i lokala valutor. Tillväxten drevs främst av produkter för njure som växte med 72%, medan produkterna för lever växte med 11% i lokala valutor. Försäljningen inom lever var nästan dubbelt så hög som försäljningen inom njure.

Services transporterar organ inom USA. Försäljningen i Q2 minskade med 25% i lokala valutor. Det förklaras framför allt på lägre volymer av organhämtning. Den digitala produkten FlowHawk växte däremot 48% organiskt. Xvivo utökar det kirurgiska teamet och bolaget fokuserar på att stärka den här verksamheten under årets andra halva.

Fortsatt press på bruttomarginalen i Q2

Bruttomarginalen försämrades till 71 (74) procent i Q2 och alla affärsområden bidrog till den negativa utvecklingen.

Thorax bruttomarginal minskade till 83 (86) procent pga en ogynnsam produktmix.

Abdominal hade en kraftigt försämrad bruttomarginal, 57 (68) procent. Bolaget hänvisar en högre andel njure med lägre marginal (produktmix), men hänvisar också till “prissättningsförutsättningar på vissa marknader”.

Services är det mindre området och där blev bruttomarginalen 10 (34) procent i Q2. Det förklaras med en investering i ett större team utan att det än så länge hunnit få så stor inverkan på försäljningen.

Trots den lägre bruttomarginalen förbättrades den justerade EBITDA-marginalen till 19 (13) procent. Här bör man dock notera att aktiverade utvecklingskostnader ökade markant till 51.7 (36.3) SEKm. Om man skulle vilja justera för den effekten är det resultatmåttet negativt, även om det inte är lika negativt som förra året.

Tittar vi istället på EBIT förbättrades resultatet till 25.0 (7.1) SEKm i Q2. Med mindre justeringar i jämförelsekvartalet motsvarar det en EBIT-marginal på 10.5 (4.0) procent.

Vårt sammanfattande intryck av rapporten

Den organiska tillväxten på 36% var stark efter en period med lite svagare utveckling. Samtidigt blir jämförelsetalen tuffare närmaste kvartalen, men valutaeffekten minskar. Vi anser att man inte bör titta på så mycket på den rapporterade tillväxten eftersom den beror lika mycket på hur det gick föregående år som hur det går nu.

Fortsätter den sekventiella utvecklingen inom Abdominal som tidigare samtidigt som mycket tyder på att Thorax har lämnat svackan bakom sig. Bolaget försöker vända Services nu, men det är en relativt liten del av den totala försäljningen så det kommer inte ha så stor betydelse under de närmaste kvartalen.

Bruttomarginalutvecklingen är något att hålla ögonen på framöver. Tillfälliga mixeffekter har inte så stor betydelse, men frågan är om det finns en strukturell press på marginalerna på grund av konkurrens med mera. Bolaget prioriterar tillväxt och det kan finnas en logik i att möta eventuell prispress med sänkta priser, men det är strategiska frågor som vi, just nu, låter bli att spekulera i eftersom Murgata inte har analysbevakning av bolaget nu.

I övrigt har bolet ett stort fokus på den kliniska utvecklingen. Den viktigaste och mest närliggande är inlämnandet av PMA-ansökan för hjärta i USA som väntas efter sommaren. Ambitionen är att lansera produkten i USA i början av 2027.

När den är klar övergår det kliniska fokuset till den regulatoriska vägen för Liver Assist i USA. Bolaget ska fortsätta dialogen med FDA angående det. Bolaget har godkännande att starta en PMA-studie, men överväg snabbare och med kostnadseffektiva vägar till marknaden.

Bolaget inväntar CE-märkning av hjärtprodukten i EU innan den kan lanseras brett, även om bolaget redan nu har en viss försäljning.

Som bolaget meddelade redan i februari kommer CFO Kristoffer Nordström bli Senior VP för strategi och affärsutveckling och dessutom chef för den amerikanska serviceorganisationen. Rekrytering av en ny CFO pågår.

Björn Olander
Aktieanalytiker
Murgata Equity Research

Björn Olander äger inte aktier i Bolaget.
Murgatas anställda och andra medarbetare har handelsförbud i instrument relaterade till Bolaget under publiceringsdagen och nästföljande handelsdag.