Försäljningen i Q4 överträffade våra förväntningar och växte med 2.7% i lokala valutor. Det berodde framför allt på en stark utveckling inom Dental, medan de andra två affärsområdena kom in något under våra förväntningar. Såväl EBIT som EBIT-marginal kom in betydligt bättre än både jämförelsekvartalet och våra estimat. Det berodde till stor den på en stark bruttomarginal. Sammantaget går återhämtningen snabbare än vi vågat hoppas på och det mesta tyder på att den goda utvecklingen kommer fortsätta även om det fortfarande finns en viss negativ påverkan från pandemin. Styrelsen föreslår utdelning på SEK 1.50 (0.00) jämfört med vårt estimat på SEK 1.60 per aktie. Vårt motiverade värde inför rapporten var SEK 155 per aktie.

Elos Medtech: Inför rapporten för Q4 2020 Imorgon släpper Elos Medtech sin Q4-rapport. Vi gör inga estimatförändringar inför rapporten och behåller vårt motiverade värde på SEK 155 per aktie, vilket för närvarande motsvarar ca 38% uppsida. Vi har en optimistisk syn...

Biotage växte organiskt med 10% i Q4, vilket justerat för negativa valutaeffekter motsvarade 3.3%. EBIT-marginalen expanderade till hela 20.0 (13.1) procent trots att bruttomarginalen påverkades negativt av mixeffekter. Styrelsen föreslår utdelning på 1.50 (0.00) SEK per aktie.

Vitrolifes försäljning i Q4 var oförändrad jämfört med föregående år om man justerar för negativa valutaeffekter. Den rapporterade försäljningen minskade med 7%. Bruttomarginalen förbättrades till 66 (62) procent och EBITDA-marginalen expanderade till 43 (39) procent. Vitrolife bedömer att antalet cykler på marknaden i Q4, liksom under Q3, är på cirka 90% av föregående års nivå. Styrelsen föreslår utdelning på SEK 0.80 per aktie.

Biogaias försäljning minskade 10% i Q4 till 188 (208) SEKm, men det motsvarade bara -4% justerat för negativa valutaeffekter. EBIT försämrades till 45 (68) SEKm. Online-försäljning i framför allt USA går bra, medan länder som förlitar sig mer på traditionell försäljning är svagare. Pandemin har påverkat verksamheten och under telefonkonferensen indikerades att de hoppas på gradvis förbättring under första halvåret, men att tillväxten nog inte tar fart ordentligt förrän vaccinet normaliserat marknaden i Q3.

Arjo växte organiskt med 4.1% i Q4, men försäljningen minskade på grund av negativa valutaeffekter. Vissa delar av verksamheten har påverkats positivt av pandemin, medan andra påverkats negativt. Vårt intryck är att organisationen har hanterat situationen på ett mycket bra sätt. Marginalexpansionen fortsatte i Q4 och den justerade EBIT-marginalen förbättrades till 12.0 (10.7) procent på grund av högre bruttomarginal. Arjo guidar för 3-5% organisk tillväxt under 2021 och föreslår höjd utdelning till 0.85 (0.65) SEK/aktie.

Riktkurser och motiverade värden sammanfattar en del av analysarbetet i en siffra. Det är praktiskt, men vägen dit är egentligen viktigare än själva siffran. Så bör det också vara för investeraren som läser analysen. Analysen ska hjälpa investeraren att fatta investeringsbeslut. Så hur bör man se på riktkurser och motiverade värden? Bör de vara exakta eller ungefärliga? Eller anges som intervall? Hur breda bör de i så fall vara?

Igår introducerade Elekta den nya linjäracceleratorn Elekta Harmony. Det är en linac som vänder sig både till tillväxtmarknader och mer mogna marknader. Bolaget lyfter fram kortare behandlingstid, hög precision och flexibilitet. Den passar väl in i ett mellansegment och kommer på sikt ersätta två befintliga linacs. Högre pris och lägre kostnad än dessa talar för högre bruttomarginaler på sikt. Vi har även tittat närmare på Elektas övriga behandlingsalternativ.